公牛集团(SH:603195)是张磊《价值》一书中重点提及的公司。但段永平对公牛的态度大相径庭。其中的差异，耐人寻味，意味深长。
目前公牛集团有三项核心业务，插线板、墙面开关插座、LED照明，属于民用电工和照明行业，先看相关行业。
民用电工行业上游主要是铜、塑料等原材料以及电子元器件，下游是以五金店、社区零售市场、商超、建材灯饰市场、数码配件市场、电商为主的销售渠道。
2019年公牛集团移动插座销售量达3.45亿件，同比2018年增长3.0%。2019年公牛移动插座业务营收达50.53亿元，同比增长4.3%，远高于小米移动插座2.32亿元的营收，独占行业鳌头。
如果用公牛2019年的移动插座业务收入来测算，公牛在移动插座这个市场的占有率大概是50-60%。根据智研咨询数据，2019年国内移动插座市场规模133.71亿元，居民家庭领域占比69.37%，公牛移动插座收入50.53亿元，占比约54%。
2019年公牛的移动插座产品在天猫市占率约为65.3%，和2018年持平。移动插座市场，公牛是绝对霸主，一枝独秀，遥遥领先。根据情报通数据，2020年公牛移动插座产品在天猫市场线、墙壁开关插座
开关插座约在房地产新开工后延时半年到一年进入。2014和2015年是房地产的鼎盛时期，开关插座市场快速增长，涌现出无数小型开关插座生产厂商。
2017年开关插座的市场规模达199.70亿元，而后增长率逐渐趋于平缓。根据MIR Databank的数据，2016-2019年，中国开关插座市场规模增长率分别为4.3%、7.1%、5.1%、4.5%，2019年市场规模219.32亿元。
近年精装房比例不断上升，工程项目市场大幅挤压零售市场，2019年开关插座行业整体零售市场下滑超过10%。为弥补零售市场缺口，各大品牌发力营销房企客户，扩充人员、建立专业团队、推出新品并提供更灵活的战略价格。西门子组建专业项目团队，公牛也建立了房企团队，大部分主流厂商都推出了工程款新品。
在中心城市零售大环境不景气的情况下，2019年公牛在三四线城市获得了逆势增长。其他厂商为了寻求新的增长点，也不断下探三四线区域，优质代理商资源成为众多厂商争取的对象。部分厂商将零售及工程渠道下沉至市一级，部分零售下沉至县级，扩充代理商经销商，增加三四线及薄弱区域的渠道覆盖。
经过了三到五年的市场培育，智能家居的市场热度逐渐提高。根据天猫发布的《2020下沉市场智能家居消费洞察》，2020年智能开关在下沉市场（三线及以下城市）的年销量同比增速接近900%。2019年各大开关插座品牌纷纷推出智能家居产品。部分厂商推出无线智能墙面开关单品，可适用于新旧房的智能升级改造。
国内墙壁开关插座市场竞争格局较为分散，因技术壁垒与生产门槛较低，行业内企业数量众多，同质化现象严重，呈现民族品牌、国际品牌共存的局面。
以西门子、西蒙等为主的外资企业，主要集中于高价的装饰开关市场。国内知名墙开插座品牌主要包括公牛、正泰、德力西等。
根据华经情报网数据，2019年行业线%的市占率位居第一，西门子10%，德力西9%，正泰7%，欧普照明7%，施耐德6%，国际电工5%，罗格朗5%。
2019年公牛在天猫市场占有率为28.1%。根据情报通数据，2020年公牛墙壁开关插座产品在天猫市场线、LED照明行业
LED照明产业按照其制造过程，大体上可以分为衬底、外延片、芯片、封装和应用五个环节。其中衬底、外延片和芯片统称为产业链上游，封装为中游，应用为下游。
目前，我国LED应用市场以LED照明为主，其他应用领域包括LED显示屏、LED背光应用以及LED信号及指示等。LED通用照明市场根据客户主体细分为家居照明、商业照明、工业照明以及政府公共照明四类。
根据CSA《2019年半导体照明产业发展蓝皮书》，2019年国内LED通用照明产值2707亿元。
目前，我国LED通用照明企业数量众多，格局分散。我国专注于通用照明的上市公司主要是欧普、雷士、三雄、佛照、阳光以及得邦等，其中欧普、雷士、三雄及佛照等内销自主渠道型企业属于照明行业大众品牌，阳光照明和得邦照明等外销代工型企业主要为跨国企业以及沃尔玛等商超贴牌，照明领域我国已成为世界工厂。
渠道方面，据Euromonitor数据，我国照明灯具/光源产品通过建材家装专业渠道销售占比分别约85%和50%，电商等新兴渠道逐步兴起。
Euromonitor数据显示，我国照明灯具零售市场中，电商渠道占比已经由2012年的1%提升至2019年的8.2%；照明光源电商渠道占比由2012年的1.4%提升至2019年的9.2%。
与光源不同，灯具在产品属性上具备个性化需求。根据室内不同的装修风格、不同场景以及业主审美，灯具的非标品的属性更强，甚至在一定程度上具备大众服饰的属性，即个性化需求天然会导致集中度较为分散。同时，作为制造型企业，前端的非标品属性导致其制造端的规模效应弱于一般家电企业。龙头在成本端的优势并不非常突出。
照明行业技术门槛低，导致很多中小企业和家庭作坊进入，过度的竞争使得LED照明的价格也不断下行；
原来传统的线下建材渠道和五金门店已经呈现网点非常分散的格局，近年来线上渠道、工程渠道、家装渠道等不断出现，导致下游渠道进一步分散。而众多小企业只要抓住某些特定渠道便能获得一定的增长空间。
根据CSA《2019年半导体照明产业发展蓝皮书》，2019年欧普市占率第一，市场份额在3%-5%左右。欧普照明经过多年渠道下沉与拓展，截至2020年上半年末公司拥有流通网点数超过15万家，其中水电光超市近300家，乡镇网点覆盖率超过55%。
公牛大约是2014年杀入这个市场，2019年全国排第35名左右。2016年销售收入1.57亿，占总营收的2.94%；2017年销售收入4.16亿，占总营收的5.75%；2018年销售收入7.41亿，占总营收的8.19%；发展至2019年销售收入9.84亿，占其总营业收入的9.8%。2016年到2019年，复合增速为 84.4%。
公牛的LED业务发展相当迅猛，但和LED照明大厂的差距还比较大的。比如欧普市占率3.1%，2019年营收近83亿，是公牛的8倍还要多。
根据智研咨询数据，2019年我国移动插座产量增长至7.44亿个，2013年以来我国移动插座产量复合增长率为2.95%。2019年我国移动插座行业市场规模133.71亿元，2013年以来复合增长率7.3%。
根据中研普华产业研究院数据，2019年我国开关插座行业工业总产值达到250亿元。中研普华产业研究院预测，到2025年，我国开关插座行业工业总产值将达到404亿元（年复合增长率8.3%左右）。我国开关插座行业工业总产值包括国内需求和出口两部分。
黄奇帆预测，中国房地产的年建设量将由2017年的17亿平米，逐渐降至2030年的10亿平米。未来10年开关插座行业市场规模的复合年增速是不是按照4-5%预测比较合理？
根据MIR Databank的数据，2019年我国开关插座市场规模219.32亿元。按照年增4.5%预测，2025年我国墙面开关插座行业的市场规模约286亿。
根据高工产研LED研究所（GGII）数据，2020年中国LED通用照明市场市场规模为2875亿元，同比下降1.1%。2019、2020年照明市场规模持续下滑，主要原因包括：宏观经济增速放缓，房地产政策从严，金融去杠杆政策下融资环境趋紧，使得电子产品市场消费低迷，实体经济困难加剧；行业竞争激烈，中低端产品同质化，价格竞争激烈。
GGII预测，到2025年，我国LED通用照明市场规模将达3430亿元左右（年复合增速3.5%左右）。
小结：公牛集团的三项核心业务中，未来几年，移动插座市场规模有一些增量，但公牛市场占比已极高；墙面开关插座和LED照明，未来几年市场规模没什么增量，基本是存量市场竞争。
公牛集团由浙江商人阮立平、阮学平两兄弟创立。二人分别直接持有公牛集团16.13%的股权，二人合计控制的宁波良机实业有限公司持有公牛集团53.94%股权，两人直接间接合计持有公牛集团86.28%股权。
从1995年创业至今，公牛集团一直深耕民用电工领域，在转换器（插线板）行业龙头地位稳固，之后延伸到墙开、LED照明、数码配件等业务。公牛虽然以插线板业务为大家所知，但在国内的墙壁开关插座市场，它的销量已经是无人能及。
2020年，公牛电连接业务（主要是插线板）为核心收入来源，实现收入55.49亿元，同比增长5.72%，毛利率39.13%。2018、2019年，转换器毛利率分别为33.29%、38.29%。
这种没有差异化的民用电工产品，居然有这么高的毛利率，而且近年来毛利率还在一直上升。毁三观，树新生，公牛有两把刷子。
2020年，公牛智能电工照明业务（包括墙壁开关插座，LED照明，浴霸，断路器以及智能门锁等电工照明产品）实现收入40.55亿元，同比下降8.33%，毛利率43.15%，比2019年减少3.65%。2018、2019年，公牛墙壁开关插座毛利率分别为46.74%、51.65%，LED照明毛利率分别为29.36%、35.06%。
刚赞完公牛转换器的毛利率高，紧接着发现墙面开关插座的毛利率更高。公牛在一次又一次颠覆我们对制造业的认知。人不可貌相，海水不可斗量，小小插座里有大乾坤。
2015年-2019年，公牛集团墙开收入由11.02亿元增长至32.08亿元。2020年，墙壁开关插座业务实现收入 29.52 亿元，同比下降 7.99%。
2020年，公牛生活电器（包括浴霸、凉霸、换气扇、风扇灯等）、断路器、智能家居等其他电工照明产品，共计实现收入3.33亿元，同比增长 44.01%。
公牛集团近年来在数码配件业务上进行了布局，包括快速充电、TWS耳机。2020 年，公牛数码配件业务实现收入4.18 亿元，同比增长17.00%。毛利率22.37%，比2019年减少2.33%。2018、2019年毛利率分别为22.58%、24.78%。（此项业务毛利率一般。）
在产业发展方向上，公牛在推进“智能电工生态战略”，围绕家庭装修场景，推动现有产业的智能化升级，加快智能开关、智能门锁等新品类的拓展，为消费者提供安全、舒适、便利、智能的电工及照明解决方案，力争成为家装智能电工及照明领域的引领者。同时，将大力推进国际化。
公司在民用电工领域内创新性地推行线下“配送访销”的销售模式，已在全国范 围内建立了 75 万多家五金渠道售点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、 12 万多家专业建材及灯饰渠道售点及 25 万多家数码配件渠道售点，这些渠道将销售网点拓展到城市、乡村的门店、卖场、专业市场等各种场所，形成了较难复制的线下营销网络。
同时，公司已建立了专业化的电商直销业务运营团队和具有较强实力的线上经销商体系，目前公司已全面入驻天猫、淘宝、京东、唯品会、拼多多等领先电商平台，有效开拓了数十家线上授权经销商，并积极开展数字化营销，借助各流量入口， 实现“站外导流、站内销售”。
张磊谈公牛集团：甄别出公牛集团这样的隐形巨头，需要多年观察，但这个过程在某种程度上却能体现中国制造业的崛起之势。1995年，阮立平创立了公牛集。
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